负债2.4万亿，恒大退市：企业真正缺少的，是周期管理！

最近，负债2.44万亿的恒大迎来了退市的公告。

这家曾经让许家印成为中国首富的企业，终于落下了帷幕。

说实话，看到这个消息的时候，我并不意外。

但是心情还是很复杂的。

差不多近十年间，太多明星大企业纷纷倒闭。什么世界500强、上市公司、产业龙头，即使是我们曾经信仰的国企、城投公司，也纷纷还不上债务。

我们的信仰一次次崩塌。

这里当然有一些外部的原因，例如经济下行的原因，也有国家政策调整的原因、、、

但是企业自身的经营和管理，难道没有问题吗？

我觉得中国的很多企业，特别是大企业，最缺的，不是钱，不是资源，不是政策支持，而是：

周期管理！

01

恒大为什么会走到今天？

先说恒大。

互联网上说恒大走到今天地步，分析了很多原因，这些原因，都有道理，也都很核心。

但是我觉得最大的核心是：

不懂周期管理！

2009年，许家印带着恒大在香港上市。那时候，正好赶上了中国房地产的黄金十年。

4万亿刺激计划刚刚推出。货币宽松，银行放水。房价开始起飞。

恒大抓住了这个机会。

但是，恒大做了什么？

疯狂加杠杆。

2010年到2020年，恒大的总负债从1000多亿，暴涨到2.44万亿。

十年间，负债增长了20多倍。

这是什么概念？

就是平均每年负债都要翻一倍。

你想想，哪个行业能够支撑这样的增长速度？

即使是房地产的黄金时代，也不可能永远保持这样的增长。

但是恒大的管理层，显然没有意识到这一点。

他们觉得房地产行业会一直好下去。他们觉得政策会一直支持下去。他们觉得银行会一直放水下去。

这就是典型的"周期性思维缺失"。

2016年，"房住不炒"的政策开始出现。

2018年，去杠杆政策全面启动。

2020年，"三条红线"政策正式出台。

每一个政策信号，其实都在告诉市场：房地产的高速增长期要结束了。

但是恒大呢？

还在继续扩张。还在继续加杠杆。还在继续买买买。

甚至在2018年以后，恒大还搞了新能源汽车、搞了足球、搞了矿泉水。

这些业务，表面上看是多元化。实际上，都需要大量的资金投入。

而恒大的现金流，主要还是依赖房地产销售。

当房地产行业进入下行周期的时候，恒大的资金链必然断裂。

这就是不懂周期管理的后果。

我们不要笑话恒大，这相当于五十步笑百步，不仅是恒大，其他地产商，包括头部企业万科，还有其他类型企业都一样。

02

做企业一定要理解周期

什么是周期？

周期，一般是指一段时间内，某个现象或事物从起始到结束的反复波动过程，具有一定的规律性。

简单说，就是事物发展的规律性波动。

就像春夏秋冬，周而复始。就像潮涨潮落，循环往复。

世界上没有直线上升的事物。所有的事物，都有周期性。

对企业来说，需要关注四种周期：

经济周期

经济有繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。

一般来说，一个完整的经济周期大概是8-12年。

繁荣期的时候，市场需求旺盛，企业容易融资，大家都赚钱。

衰退期的时候，市场需求萎缩，银行收紧银根，企业现金流紧张。

恒大的问题，就是没有意识到2018年以后，中国经济进入了调整期。

还在按照繁荣期的逻辑，疯狂扩张。

行业周期

每个行业都有自己的发展节奏。

一般会经历四个阶段：萌芽期、成长期、成熟期、衰退期。

萌芽期的时候，市场空间很大，竞争很少。胆子大的企业容易获得超额收益。

成长期的时候，市场需求快速增长，行业整体向上。几乎所有企业都能赚钱。

成熟期的时候，市场增长放缓，竞争加剧。只有真正有竞争力的企业才能生存。

衰退期的时候，市场萎缩，行业洗牌。大部分企业都会被淘汰。

中国的房地产行业，从2000年到2020年，经历了完整的萌芽期和成长期。

2020年以后，明显进入了成熟期。

而恒大，直到2021年出现流动性危机，都还在按照成长期的逻辑来经营企业。

政策周期

政策也有周期性。

放松和收紧，往往会交替出现。

2008年金融危机以后，政策是宽松的。4万亿刺激，货币大放水。

2016年以后，政策开始收紧。去杠杆、降风险、调结构。

聪明的企业家，要能够读懂政策的信号。

当政策开始收紧的时候，就要做好过冬的准备。

但是恒大没有。

2018年去杠杆政策启动以后，恒大还在继续加杠杆。

2020年"三条红线"出台以后，恒大还在继续扩张。

这不是找死吗？

企业周期

企业自身也有生命周期。

创业期、成长期、成熟期、衰退期。

很多企业家，容易犯一个错误：以为自己的企业可以永远成长下去。

但是现实是，大部分企业的生命周期，都不会超过30年。

世界500强企业的平均寿命，只有40年左右。

中国企业的平均寿命，更短。

恒大从1996年成立，到2021年出现危机，刚好25年。

这个时间，其实已经不短了。

理解周期的核心，就是要明白：没有任何好日子可以永远持续下去。

当你在上升期的时候，要为下降期做准备。

当你在繁荣期的时候，要为萧条期做准备。

这就像是在夏天的时候，要为冬天准备棉衣。

简单说，就是在更长的时间角度，根据经济、行业、政策、市场的波动。

调整企业的战略和经营策略，实现收益最大化。

话说回来，我们个人是不是也要做周期管理？为什么这几年很多所谓的中产都不行了？

他们在好的时候贷款买豪宅、孩子上国际学校、买豪车，然后不好的时候呢？

03为什么那么多企业，都没做好周期管理？

那么问题来了：为什么这些聪明的企业家，都没有做好周期管理？

我觉得有几个原因：

第一，成功的惯性。

当企业在成长期获得巨大成功的时候，管理层很容易产生一种错觉：我们的商业模式是无敌的。

恒大在2010-2015年期间，几乎每年都能实现50%以上的增长。

许家印因此成为中国首富。

这种成功，让恒大的管理层产生了强烈的自信。

他们觉得，只要继续按照原来的路径走下去，就能一直成功下去。

但是他们忘了，这种成功很大程度上是因为"时代的红利"。

当时代红利消失的时候，原来的商业模式就不再有效了。

第二，短期利益的诱惑。

在成长期，企业面临着巨大的机会成本。

如果你不扩张，竞争对手就会扩张。如果你不加杠杆，竞争对手就会加杠杆。

这种竞争压力，会迫使企业做出短期化的决策。

恒大为什么要疯狂加杠杆？

很重要的一个原因，就是竞争对手也在加杠杆。

如果恒大不加杠杆，就会在土地竞争中败下阵来。就会失去市场份额。就会被投资者抛弃。

所以，即使管理层知道加杠杆有风险，也不得不这样做。

这就是典型的"囚徒困境"。

第三，认知的局限性。

很多企业家，都是在某个特定的时代背景下成功的。

他们的认知结构，往往是基于那个时代的经验形成的。

许家印是在房地产高速发展的时代成功的。他的认知结构，是基于"房地产永远涨"这个假设形成的。

当外部环境发生变化的时候，这种认知结构就会成为负担。

因为人很难否定让自己成功的认知。

就像巴菲特说的："当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。"

但是很多企业家，直到潮水真的退去，才意识到自己在裸泳。

第四，各个利益相关方的绑架。

大企业都有一个共同的问题：组织僵化。

当企业规模变大的时候，决策流程会变得复杂。信息传递会变得缓慢。

更重要的是，既得利益群体会阻止变革。

恒大有20多万员工、有复杂的供应商网络、有庞大的债权人群体，还有政府。

这些利益相关者，都希望恒大继续保持原来的发展模式。

因为只有这样，他们的利益才能得到保障。

当企业想要进行战略调整的时候，这些利益相关者就会成为阻力。

这就是为什么很多大企业，明知道需要转型，但就是转不动。

第五，投资过大，短期撤不出来

还有一个很重要的原因：很多大企业在上升期投资过大。

一旦投下去，短期内根本撤不出来。

因为大投资往往意味着：回收期长、流动性差、退出成本高。

当外部环境发生变化的时候，企业想调头都调不了。

投资规模越大，陷得越深。

我们再看看其他企业。

乐视在内容、手机、汽车、体育等各个领域，都投入了巨资。

当资金链紧张的时候，这些投资变成了包袱。因为短期内根本变现不了。

海航在全球收购了大量的资产。酒店、航空公司、金融机构。

当流动性出现问题的时候，这些海外资产成了累赘。想卖，没人买或者价格很低。想经营，缺乏管理能力。

这种"大投资"的思维，在上升期看起来很英明。在下行期就成了致命伤。

04

做企业，要学会登山不到顶

那么，企业应该如何做好周期管理？

我觉得核心是一句话：做企业，要做到登山不到顶。

什么意思？

就是在上升期的时候，要保持足够的理性。不要把所有的资源都押注在当前的机会上。

要始终为下一个周期做准备。

第一，要理解周期性。

企业家要明白，没有任何行业能够永远高速增长。

经济有周期，行业有周期，政策有周期，市场有周期、、、

唯一不变的，就是变化本身。

所以，当企业处在上升期的时候，要时刻思考：这种好日子还能持续多久？

当好日子结束的时候，我们应该怎么办？

华为任正非经常说："华为离死亡，只有一步之遥"

比尔·盖茨曾说:“微软离破产永远只有18个月

这就是典型的周期性思维。

第二，不要过度财务杠杆。

很多企业在上升期的时候，会过度加杠杆。

这样做确实能够放大收益。但是也会放大风险。

真正优秀的企业，会在上升期保持相对保守的财务策略。

比如，茅台的资产负债率，长期保持在30%以下。

比如，腾讯的现金储备，长期保持在千亿级别。

这些企业，可能在上升期没有恒大那样的爆发式增长。

但是，他们在下行期的抗风险能力，明显更强。

第三，建立危机管理机制。

优秀的企业，会建立专门的危机管理机制。

定期进行压力测试。模拟各种极端情况。制定应急预案。

这样，当危机真的来临的时候，企业能够快速响应。

我们看看疫情期间，哪些企业表现更好？

往往是那些平时就有危机意识的企业。

他们有足够的现金储备。有灵活的业务模式。有完善的应急预案。

所以，他们能够在危机中生存下来，甚至实现逆势增长。

第四，企业一定要控制自己的规模，做强而不是做大。

中国的企业，都贪图大，都要做到第一名，做到世界500强。

为什么中国企业都喜欢做大？

有几个原因：

一是文化因素。中国人喜欢大，觉得大就是强。大国、大企业、大老板，都有面子。

二是资本市场的偏好。投资者和银行，往往更愿意投资规模大的企业。因为看起来更安全。

三是政府的引导。地方政府喜欢大企业，因为能够带来更多的税收、就业和GDP。

四是竞争的需要。在很多行业，规模确实是竞争力的重要组成部分。

但是，盲目做大，会带来很多问题。

登山不到顶的核心是什么？

登山不到顶的核心，就是要控制自己的欲望。

不要因为外部环境好，就无限制地扩张。

不要因为机会很多，就什么都想抓住。

不要因为资金充裕，就到处投资。

要始终保持理性，保持专注，保持节制。

第五，企业要长期进行整体收益成本损失核算。

最后一点，也是最容易被忽视的一点：

企业要建立长期的、整体的财务核算体系。

什么意思？

就是不能只看短期收益，要看长期收益。不能只看单个项目，要看整体效果。

更重要的是，要把风险成本计算进去。

我们来看恒大。

表面上，恒大在2010-2020年期间，每年都在赚钱。营收从几百亿增长到几千亿。

但是，如果把风险成本算进去呢？

恒大为了快速扩张，承担了巨大的财务风险。这些风险，在好的时候看不出来。但在不好的时候，就会变成巨大的损失。

如果恒大在2015年就开始算这笔账，会发现：高杠杆带来的收益，远远覆盖不了潜在的风险成本。

但是恒大没有算这笔账。

或者算了，但是选择性忽视了。

再看看其他企业。

很多企业在做投资决策的时候，只考虑最好的情况。不考虑最坏的情况。

只考虑成功的收益。不考虑失败的损失。

只考虑当下的利润。不考虑长期的代价。

这就是典型的"核算短视症"。

05

写在最后

恒大的退市，给所有的企业家都上了一课。

这一课告诉我们：

没有任何企业能够永远成功！

成功的企业，不是那些在上升期冲得最猛的企业。

而是那些能够在不同周期中，都保持竞争力的企业。

做企业，真的要做到登山不到顶。

在最好的时候，要为最坏的时候做准备。

在春天的时候，要为冬天的时候准备棉衣。

这样，当寒冬真的来临的时候，你的企业才能活下来。

才能等到下一个春天的到来。